威华股份是一家林板一体化企业。公司成立于1997年,总部位于广东梅州。公司主营业务为中(高)密度纤维板的生产和销售,主要产品为"威利邦"牌中(高)密度纤维板,目前拥有行业内最大中纤板产能150万立方米,以及64万亩速生林。 下游景气拉动行业复苏,林地资源是竞争关键。纤维板下游主要是家具、装修装饰、地板等行业,其中家具约占70%。2010年由于家具行业的高增长拉动纤维板行业景气复苏,行业规模和利润分别同比增长30.6%和123.1%,预计未来几年行业景气仍处上行通道,日本震后重建需求也将对行业有正面影响。由于纤维板是半成品,处上游木材和下游成品之间,林木资源(对冲上游木材上涨)和产品质量(获取下游订单)是行业竞争的关键。 毛利率提升和产能投放将助纤维板业务大幅增长。公司去年毛利率仅为9.3%,低于行业整体水平3个点。新生产线处磨合期和低价开拓新市场是主要原因。预计11年新产能将完成全国布局,规模效应逐步体现,预计纤维板销售实现35%增长,毛利率将恢复至13%左右。 林地进入大规模轮伐期。公司拥有64万亩速生经济林,2011一12年分别有37万亩和5.5万亩进入轮伐期。我们估算,每砍伐一亩林地将获毛利近2000万,预估11/12年公司分别砍伐8/10万亩,贡献毛利1.5亿/2亿元。 向下游拓展进*木地板行业。公司与木地板龙头大自然合作建设800万平方米的强化地板产能,目前已处试生产阶段,预计11年贡献毛利3000万以上。 风险因素:房地产调控的风险、市场开拓风险、退税*策不予延续的风险。 看好公司未来发展,给予"买入"评级。目前公司处在行业景气复苏、产能大规模投放和林场大规模轮伐期所推动的经营拐点上,且战略开始向下游成品木地板拓展。预计公司2011一2013年EPS0.40元/0.58元/0.81元,对应动态PE分别为19/13/9倍。考虑到公司未来三年CA(三R达42.6%,我们取PEGO.7一0.9倍,对应区间为11.93一15.34元。此外公司拥有核心资源64万亩林场,仅林地资产估值就对应每股13.9元,安全边际较高。首次覆盖给予"买入"评级
一部《泰囧》不但带火了泰国的旅游业，还带动了中泰影视剧的交流。八位进*中国市场的泰国演员包括他娜武·给萨隆·黑哥、帕娜达·芭摊迪妠等，都是年轻的俊男靓女。 斯琴高娃 本报讯一部《泰囧》不但带火了泰国的旅游业，还带动了中泰影视剧的交流。近日， 中泰一家亲 文化交流活动举办，八位泰国演员现场与北京东方传说文化发展有限公司签约，来到现场的斯琴高娃表示，期待和泰国演员合作交流。她还透露，将在3D电影《七夕之三界决裂》中出演王母娘娘。 八位进*中国市场的泰国演员包括他娜武 给萨隆 黑哥、帕娜达 芭摊迪妠等，都是年轻的俊男靓女。中泰合拍片《初恋99天》、《七夕之三界决裂》宣布启动，《初恋99天》的制片人何展宇介绍，这将是一部3D电影，定位在回忆式爱情片，力图通过世界共通的青春爱情在中泰两国都能获得口碑和人气。 3D电影《七夕之三界决裂》则是一部荟萃神话、爱情、动作的电影。斯琴高娃透露，她将扮演王母娘娘，并表示扮演这个角色，她会提前做好功课， 因为这个角色不好演，我要认真面对。 健美比赛后台：工作人员帮抹油 
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