瑞福优选3年后3000点上收益超10%
A股市场到了3200点整数关口，市场的回暖，也使得国内首只创新分级基金产品的杠杆效应凸显：瑞福进取两个月市价顺利翻番。
瑞福进取的兄弟份额
瑞福优先7月10日至7月16日亦再迎二度开放申赎，“很难说有多少套利空间，要算清这笔账难度不亚于高考压轴题。”一位基金经理感叹道。
一年只许申购一次的瑞福优先基金是否具有投资价值？
看似完美的10%获利空间
作为创新型基金，瑞福分级基金(代码121099)成立于2007年7月16日，存续期5年，收益结构采用分级方式。按照风险和收益的不同，瑞福分级基金按大致1：1的份额，分为风险较低的优先级基金份额(瑞福优先)和普通级基金份额(瑞福进取)。瑞福进取(代码150001)作为封闭基金在二级市场交易；瑞福优先(代码121007)采取半封闭运作，每年开放一次申购赎回，新申购量一般和赎回量一致。
瑞福分级的合同规定，在瑞福优先的申赎开放日，瑞福分级份额净值≥1元时，瑞福优先的申赎价格就等于瑞福优先的参考净值；当瑞福分级份额净值1元时，瑞福优先的申赎价格都等于瑞福分级的份额净值。
当前，瑞福优先的累计分红为0.0545元，而瑞福进取的累计分红为0.225元。按照7月16日的数据计算，瑞福分级基金的净值为0.847元，但瑞福优先由于得到瑞福进取的补偿参考净值为0.9460元(1元减去瑞福优先的累计分红0.0545元)。在瑞福优先申购赎回时，如果瑞福分级基金的净值小于1，则申购赎回的基准为分级基金净值。
而截止最后开放申赎日7月16日，瑞福分级基金的净值已经没有超过1元的可能性，意味着新申购瑞福优先的投资者的申购价格为分级基金价格，即0.847元和0.9460之间的差，可近似看作购买基金时的折扣:(0.9460-0.847)/0.9460=10%，而如果持有到期，瑞福优先将享受有限保本待遇，理论上将有10%的获利空间。
2200点以下的亏损风险
答案写到这，这道题还不能得满分，就像数学高考的压轴题一样，瑞福优先的投资价值还要分情况考虑。
根据瑞福分级基金过去2年的运作，其投资收益率和上证指数接近，可用上证指数的变化来模拟瑞福分级基金的净值变化。如申购时瑞福分级基金净值为0847元(上证指数3200点)，在不考虑申购费用的情况下，上证指数3年后要在2200点以下，瑞福优先的申购者才可能亏损，并且出现未来3年瑞福进取完全没分红的情况。从风险角度看，申购瑞福优先出现亏损的可能性并非为0。
从收益的角度看，如果3年后上证指数在3000点以上，瑞福优先的到期收益率可达10%以上。3年期存款的年利率只有3.33%，3年期国债的到期年收益率只有1.80%。如果指数在4000点以上，瑞福优先的收益率将达到30%以上。
时间换空间的代价
实际操作中，瑞福优先的获利空间亦被进一步压缩。国金证券基金研究中心分析师张剑辉向分析道，“如果到7月16日期间股票市场下跌，则对参与申购的资金更有利，但如果市场大幅度上涨催生瑞福分级份额净值上升，则对于瑞福优先的申购资金不利，根据计算的结果，如果瑞福分级的份额净值升至0.9元以上，需要谨慎参与。”
以7月16日的净值为例，扣除1.5%的申购费后，瑞福优先目前套利空间约为8.5%。此外，考虑到去年该基金首次打开申赎时中签率仅为3.5%，套利收益可能非常有限。当然，中签比例高低的前提是有份额赎回，而目前赎回肯定不明智，将出现超过10%的负收益。
需要提醒的是，对于瑞福优先的持有人来说，要在未来获得实实在在的利润而非账面浮盈，并非如此简单。因为瑞福优先的“安全垫”属于典型的用“时间换空间”。作为一只五年期的产品，还有三年到期，只有持有到期才能获得基准收益以及超额收益，享受“有限本金保护机制”，中途赎回则等于自动放弃保护，这与其他保本类产品相似，所以时间是必须付出的“代价”。