建筑材料行业4月行业相关数据点评:需求持续低迷 等待风险释放
基建投资增速有所回升,地产投资继续下滑,整体需求仍然低迷
1-4月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长17.3%,增速比1-3月份回落0.3个百分点,相比去年同期回落3.3个百分点。1-4月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建产投资)同比增长19.1%,与1-3月份的同比增速基本持平;分项目来看,房地产投资增速继续下行,基建投资增速有所回升;从以往规律来看,地产投资周期向下调整的时间至少在半年以上,未来一段时间房地产投资仍有下行风险,同时*策预计也不会有大的放松,预计整体需求仍将保持低迷态势。
4月产量增速仍在低位,价格小幅下滑
从量来看,1-4月水泥、玻璃和粗钢累计产量同比增速都在低位。从价格来看,在经过一季度的向下调整后,4月份水泥价格暂时企稳,环比3月基本持平,相比2013年4月同期仍高出5.3%,不过我们也看到5月份水泥价格露出疲态,旺季下滑;4月份玻璃价格继续下滑,全国均价环比下滑2.5%,相比2013年4月同期下滑6.0%,从5月份情况来看,玻璃价格继续呈现小幅下滑态势。水泥和玻璃旺季都不旺反映出需求的低迷。 l水泥成本仍在低位,玻璃成本承压
水泥的主要变动成本--煤炭价格仍维持在低位,以秦皇岛中转地煤价山西优混为例,4月份价价为533元/吨,环比3月份均价532元/吨基本持平,但较去年同期下降了81元/吨。玻璃的主要变动成本,其中纯碱4月份环比3月份下降,但是同比仍处于上升态势,燃料天然气价格4月份环比3月份保持稳定,但是同比也在上升。
投资建议:维持“持有”评级
4月份数据显示需求较低迷,行业旺季不旺。具体来看, 水泥行业,一方面,今年行业供给在改善,事实上,我们分析上市公司2013年报和2014年1季报也显示水泥公司去产能去杠杆做得比较好;另一方面,需求在恶化,我们在2014年年度策略报告中做过测算,只要2014年需求增速能维持在4%-6%,水泥行业边际供需关系将向上,不过从今年实际情况来看,需求增速下滑幅度超出预期,使得4-5月份旺季不旺;预计水泥价格未来几个月都将存在下行压力,建议先观望。
玻璃行业今年面临不好的组合(需求下滑+供给释放+成本上升),价格和盈利都存在下行压力,缺乏投资机会。
我们在《建材行业2013年年报及2014年1季报深度分析:需求下滑,结构分化》中发现今年以来行业整体需求下滑,但是公司基本面出现分化;实际上,行业整体需求增速下滑并不意味着所有建材公司业绩都将下行;参照过往经验,我们可以从以下几个角度来寻找逆周期增长的公司:一是在细分子行业市占率很低,公司竞争力较强,并且管理层锐意进取,异地扩张;二是产成品价格波动小,而原材料价格波动大,从历史来看,终端需求低迷会传导到上游原材料下降,可以关注一些原材料仍在高位,未来存在下行可能的品种;三是干脆远离地产产业链或公司转型开拓新业务。当然以上三个条件如果能同时满足两个就更佳了,基于此,我们建议重点关注方兴科技、长海股份、东方雨虹、伟星新材、建研集团。
风险提示
宏观经济大幅下滑,新投产能大幅增长,原材料价格大幅上涨。